@PHDTHESIS{ 2019:1495047052,
 	title = {Três ensaios sobre a política monetária brasileira no período pós metas de inflação : uma avaliação da regra de Taylor, uma estimação da taxa de juros real neutra e uma análise dos impactos do crédito direcionado},
 	year = {2019},
 	url = "http://tede2.pucrs.br/tede2/handle/tede/8506",
 	abstract = "Esta tese, composta por três ensaios cuja característica comum se constitui no estudo de aspectos relativos à atuação do Banco Central (BC) após a implementação do Regime de Metas de Inflação (mais especificamente no período de janeiro de 2003 a maio de 2016, quando o BC foi presidido, respectivamente, por Henrique Meirelles e Alexandre Tombini), pretende contribuir para as discussões associadas à política monetária brasileira, ao avaliar a atuação da Instituição como agente responsável pela condução da política monetária; como agente capaz de perseguir a taxa de juros real ou estrutural; e como agente potencializador da influência da política monetária na atividade econômica. No primeiro ensaio, o objetivo é avaliar a postura do Banco Central brasileiro enquanto condutor da política monetária, identificando se a Instituição tem seguido a regra definida por Taylor (2000). Para tanto, após uma breve revisão da literatura e a exposição da metodologia, são apresentados os resultados da estimação de diferentes funções de reação do BC brasileiro, sendo possível verificar em quais períodos e/ou mandatos a Instituição atribuiu maior peso ao problema da inflação do que ao do desemprego, e vice-versa. O estudo também conta com uma análise conjuntural do período, verificando-se o comportamento de variáveis macroeconômicas como PIB, renda per capita, taxa de desemprego e inflação ao consumidor, o que consiste na principal contribuição do trabalho. Em termos de resultados, conclui-se que, a partir do mandato de Alexandre Tombini, houve uma importante mudança na condução da política monetária brasileira, na medida em que o BC, ao se revelar mais leniente com a inflação, passou a atribuir maior peso ao problema do desemprego do que ao da inflação em suas decisões de política monetária na comparação com o observado no mandato de Henrique Meirelles. Com relação à análise conjuntural, observou-se, na gestão de Tombini comparativamente a de Meirelles, redução da taxa de crescimento do PIB, da taxa de crescimento da renda per capita, elevação do Risco-País, da inflação e do desemprego. No segundo ensaio, por sua vez, é realizada uma estimação da taxa de juros real neutra da economia brasileira, variável que, embora não seja observável de forma explícita, assume importância nas discussões de política econômica, na medida em que denota a atuação “neutra” de um BC, tendo em vista que, ao persegui-la, a autoridade monetária assegura a estabilidade dos preços e, ao mesmo tempo, não exerce nenhuma espécie de influência no crescimento econômico. Neste caso, as estimações foram operacionalizadas através de dois diferentes métodos, a saber: i) utilização do filtro Hodrick-Prescott; e ii) um modelo VAR estrutural (SVAR). Depois de realizadas as referidas estimações, ambas são combinadas, resultando em uma estimativa única para a taxa neutra brasileira. A estratégia de combinar os dois métodos foi adotada porque cada um deles possui um perfil e capta diferentes informações, o que lhes torna complementares, além de retornar uma estimativa mais suavizada e reduzir a incerteza inerente à estimação de uma variável latente como o juro neutro, o que consiste na principal contribuição deste estudo frente aos trabalhos disponíveis. Os principais resultados desta pesquisa revelaram que não é possível afirmar que o juro neutro apresentou redução relevante no período em que Alexandre Tombini esteve à frente do Banco Central, sugerindo que sua gestão foi marcada pela discricionariedade na condução da política monetária. Por fim, no terceiro ensaio, o objetivo é avaliar se houve redução da eficácia da política monetária após 2008, com o aumento da participação do saldo de crédito direcionado no saldo de crédito total da economia brasileira, uma vez que a taxa básica de juros, neste interregno, foi capaz de atuar apenas sobre parte do crédito existente na economia (isto é, sobre o crédito livre com taxas de mercado), o que representa uma importante limitação do raio de atuação da política monetária doméstica. Para tanto, após uma breve revisão da literatura e uma exposição da metodologia utilizada neste trabalho, são realizadas as estimações, as quais são operacionalizadas através de um modelo VAR e de funções de impulso-resposta, seguindo o procedimento de Toda e Yamamoto (1995). Através deste procedimento e do modelo estimado, é possível verificar separadamente os efeitos dos choques do crédito livre e do crédito direcionado na política monetária brasileira, com foco neste último, o que consiste na principal contribuição deste trabalho frente aos demais. Os principais resultados da pesquisa revelaram que, até setembro de 2008, a dinâmica dos juros influenciou o crédito direcionado, o que corrobora com a hipótese principal desta pesquisa, qual seja, de que a partir de 2008 apenas o crédito livre se modifica quando há mudança na política monetária brasileira. Por sua vez, a partir de outubro de 2008, verificou-se que apenas o crédito livre foi influenciado pela política monetária e que a dinâmica do crédito direcionado afetou negativamente a percepção de risco da economia brasileira nos períodos iniciais e em horizontes mais longos, sugerindo que a política de aumento da participação do crédito direcionado se constituiu em evento que, na visão dos mercados, não contribui para a evolução positiva do País. Pode-se dizer que, entre as principais contribuições desta tese, estão avaliações, sob diferentes prismas, da política monetária brasileira após o RMI, implementado há quase 20 anos, identificando se a atuação do BC neste período tem contribuído para a evolução da economia brasileira.",
 	publisher = {Pontifícia Universidade Católica do Rio Grande do Sul},
 	scholl = {Programa de Pós-Graduação em Economia do Desenvolvimento},
 	note = {Escola de Negócios}
}